外汇行业发展及监管简史

　　行业简史

 

　　上世纪末九十年代，在线外汇交易初露头角。十年多的光景，它已经成为全球成长最快的、媒体争相报导的“金融新星”。投身外汇交易的人越来越多，提供的服务和科技也越来越发达，逐渐形成了一个崭新的行业——零售外汇行业。

 

　　目前，嘉盛、福汇、Fx Pro等外汇经纪商已雄心勃勃地准备上市，花旗集团和德意志银行等金融大佬也跟风，推出了服务百姓的炒汇业务。有意思的是，就连比尔-盖茨也按捺不住，当起了美国外汇经纪商Oanda的股东。而微软旗下的MSN，已经和丹麦经纪商——盛宝银行联合推出了MSN Trader外汇平台。

 

　　行业诞生

 

　　论起在线外汇交易的诞生，一家名叫Money Garden的公司居功至伟。正是它发明了第一款外汇交易平台，老百姓坐在家里，动动鼠标就能炒外汇了。后来，创始人又和行业的有识之士们一道，积极地推动白宫，给美国的外汇行业引入了政府监管和行业自律监管，保障了客户的资金安全。

 

　　行业诞生期，是业内人士摸黑前进的年月。这一时期打下了重要的行业基础--指明了获利模式，写下了游戏规则，培育了一批行业人才，为后来的兴盛做出了重大贡献。

进入监管时代

 

　　行业迅速扩大，然而不如意事不约而至。这时候也出现了一批不良公司，专门欺诈客户。它们通过黑平台或卷款潜逃的方法，侵吞客户资金，客户投诉不断，行业的纷乱让潜在客户踌躇门外。

 

　　那些诚信经营、励志进取的外汇经纪商有苦难言，有什么方法，才能使诚信公司与不良公司划清界限？美国提供了经典范例。

 

　　美国的一批行业先行者注意到没有行业监管的话，很可能陷入失控的状态，于是向华盛顿的国会议员建言，最终促成《商品期货现代化法案（2000年版）》（CFTC Commodity Modernization Act）的达成。这项由克林顿总统签署的法案，使得美国零售外汇行业进入了法制管理的时代。大量的不良公司被清洗出局。

 

　　除了美国之外，截止至2010年底，英国、瑞士、澳大利亚、加拿大、日本、韩国、香港、新加坡、以色列、塞浦路斯、迪拜均针对零售外汇，设立了政府和/或行业自律监管。有的监管机构是大一统的混业监管，就像英国的金融服务管理局（FSA）和瑞士的金融市场监管委员会（FINMA），有的就专门针对某个行业，如美国的国家期货协会（NFA）。从上述国别可以看出，凡是建立起监管的国家，大多有着发达的金融业。

 

　　不过，在许多国家，金融监管还是落后于产品创新。比方说这些国家的政府部门，对股票、期货、国债、保险、资产管理进行了监管，独独没有照顾到在线外汇行业。

 

　　这并不意味着不能买卖外汇，而是必需付出高昂的交易成本--必需与银行交易，客户只能接受银行高得吓人的点差和手续费。通常来说，与英美相比，这些国家的外汇交易费用要高出十倍以上。

 

　　在这种政策环境的拘束下，无法诞生合乎本地法律的外汇经纪商，造就了这些国家和地区，地下外汇的活动异常活络，例如台湾。

下面，让我们看看各国政策的变迁。

 

　　美国

 

　　2000年前，行业混沌期

 

　　对全世界而言，零售外汇行业都是一个新兴领域。在没有互联网的时代，在普通民众的眼中，外汇还是个陌生事物。当时的外汇产品，只包括一些外汇期货合约，单一简陋。2000年前，美国的在线外汇交易刚有雏形。因为入行的门槛较低，提供外汇交易的公司数量一度达到四五百家。这一时期的典型特征就是"鱼龙混杂"，一方面，一些公司通过积极的创新，完善获利模式和行业游戏规则，期望后来的成功；另一方面，一些公司干脆铤而走险，利用平台滑点等伤害客户，或者在客户要求提款的时候，百般刁难，拖延时间，同时引诱客户，再次入户，落入轮回之中，万劫不复。

 

　　为了打击这些害群之马，行业监管应运而生。

 

　　2000至2002年，美国行业阳光化

 

　　2000年到2002年这两年，美国实现了零售外汇的行业阳光化、交易专业化、价格透明化。关键因素有二。一是美国政府部门（CFTC）和行业自律组织（NFA）的监管介入；二是电子交易平台的普及。

 

　　2000年，《商品期货现代化法案（2000年版）》（CFTC Commodity Modernization Act），赋予了CFTC法律权限，使得美国零售外汇行业进入法制管理时代。几家领头的外汇公司，FXCM、MG、Gain，带头注册了CFTC和NFA的会员，开始积极配合CFTC和NFA相关的规定，公开公司的股东资料，披露财务报表，让客户可以在网络上查询外汇公司的资料，甚至还有客户投诉的资料。从2000年起，CFTC加大执法力度，将所有的地下外汇公司移送法办，不然就是驱逐出境。同时，要求所有提供外汇保证金交易的公司在CFTC注册，公开财务资料，并逐年提高净资本额从25万美金到500万美金。那些还能活下来的外汇公司都乐于配合这些新出台的政策，因为大家知道，外汇保证金这行业的春天终于来了。

 

　　2002至2008年，行业繁荣期

 

　　到了2002年底，芝加哥许多知名的期货公司，也发现了这个庞大的商机，开始提供外汇现货保证金交易。包括曾经盛名一时的美国上市瑞富和死对头曼氏，都开发了网上外汇交易平台，让期货客户用互联网炒外汇。

 

　　有一些期货公司，比如说Global Futures & Forex，干脆不搞期货，专心发展外汇交易。也有知名的网上股票公司，列如E*Trade，全美最大的网上股票公司，也开始提供外汇下单服务。

 

　　但真正的行业大事件，还是德意志银行和花旗集团的加入。德意志银行与FXCM合作，推出了dbFX的品牌，花旗则以CitiFX作为外汇品牌，争夺零售外汇市场。此类金融大佬声名赫赫，对于提升行业形象，吸引客户入资很有帮助。这样，在2008年，外汇零售行业开始向主流金融行业进化，无论是著名的财经电视台CNBC，还是F1大赛，都能经常看到外汇经纪商的广告和访谈。

 

　　在这一时期，外汇经纪商真正回归到产品的基本面，不再只靠经纪人拉客户，朋友介绍朋友，儿子和妈妈借钱，你骗我投资，我等你输钱的方式，而是开始强调外汇交易的公平，交易平台的研发，以及发展胜出其他金融产品的优势。

 

　　2008年之后控制风险时代

 

　　2008年，美国国会通过了新的《农场法案》（Farm Bill），进一步增强了CFTC全面监管场外零售外汇业务的权限。在这项法案中，CFTC获得了尚方宝剑，可以对场外零售外汇活动设定规则。在统治外汇经纪商的旅途上，CFTC获得了里程碑式的法律授权。

 

　　这法案除了将外汇保证金公司的净资本额提高到2000万美金之外，还将外汇经纪商的地位更进一步的提升。在此之前，所有在CFTC注册的公司，不管是搞期货还是弄外汇的公司，都统一称为FCM(Futures Commission Merchant)，而从2008年开始，外汇公司独立称为FDM (Forex Dealer Member)，以和期货公司有所区隔。在2010年，从事零售外汇业务的经纪商，甚至有了一个更细致的单独类别REFD（Retailed Exchange Foreign Dearlers，零售外汇交易商）。

 

　　经过了这么多年，外汇保证金公司终于媳妇熬成婆，在金融市场上真正拥有了独立的一席之地。后来，由于次贷危机的爆发，美国政府领教了金融杠杆的双刃剑的厉害，开始了去杠杆化的进程。

 

　　2010年10月18日，美国外汇行业开始降低交易杠杆，主要货币的杠杆调整为五十比一，而次要货币对则调整为二十比一。

 

　　英国

 

　　英国采用混业监管，也就是说，无论是期货、外汇还是股票交易，都由一家统一的监管机构来监管。这家机构就是英国金融服务管理局（FSA UK）。

 

　　FSA UK（Financial Services Authority，United Kingdom）位于英国伦敦，金丝雀码头，北克隆内路25号。

 

　　FSA UK是非官方性质的非营利独立组织，是根据英国《金融服务与市场法案》，（Financial Service and Markets Act 2000）成立的。它不属于政府机构，而是由英国金融业共同出资成立的有限公司，运营收入则来自于被监管的这些金融公司所缴交的会费，但是公司的董事会成员则由英国财政部官派。

 

　　FSA UK制定行业规范，调查非法经营，并具有强制执行的权力。只要是在英国成立非银行性质的金融公司，都必须在FSA UK登记注册，并接受FSA UK的监管。

 

　　英国佬对于金融诈骗可真的是当做一回事来看，特别成立一个单独的事业部来经营。英国的监管单位对于不公平的交易特别介意，所以政府特别开了个网站，教导客户在受到不平等对待的时候，如何自救与自保。

 

　　瑞士

 

　　在瑞士，瑞士金融市场监督管理局(FINMA)对零售外汇行业实施监管。与英美不同，客户只能去瑞士的银行，开户炒外汇。

 

　　根据监管框架，尤其是按照《瑞士银行法案》，客户受到瑞士银行业安全标准的保护，包括一旦出现银行违约情况，每个债权人都享有赔偿保障。瑞士的银行，必须拥有1000万瑞郎以上的资本，才能够提供炒汇服务。

 

　　这种稳定的金融环境得益于2009年的行业整顿。在此之前，瑞士的零售外汇领域其实是鱼龙混杂的。当时，一些经纪商宣称拥有某些组织的监管，实际上不过是参与了某些反清钱协定。如果经纪商破产了，客户并没有办法取回自己的全额资金。随着行业整顿结束，瑞士金融市场监督管理局开始介入，瑞士经纪商的行业形象也大幅提升。

 

　　在瑞士，比较知名的外汇经纪商有MIG Bank，Dukascopy等。

 

　　日本

 

　　日本是最晚对外汇保证金实施监管的国家之一。日本金融厅（Financial Services Agency，简称FSA JP）全面负责对金融市场的监管工作。自然地，日本的外汇零售行业归其监管。

 

　　日本金融厅在2005年7月1日正式颁布《金融期货交易法修订法案》，要求经营外汇的机构进行注册，并对公司的资本金以及公司的经营人员的经验作了规定。所有经营外汇的公司在2005年12月份之前必须完成注册，经审核后获得执照方能经营。还对客户资金和公司资产分离保管作了具体要求，对违法行为增补了具体惩罚措施。

 

　　日本外汇保证金监管正式生效，日本市场也走上了规范化发展的道路。《金融期货交易法修正案》法律颁布之后，成效明显，不良经纪商相继倒闭，经纪商的数目由500余家（法律颁布时）降到了现在的125家。值得注意的是，日本的外汇保证金市场取得了难以置信的成长，仅2006年，日本的外汇保证金账户就增长了一倍，而2007年年底，日本的个人外汇保证金账户的数目，已经达到了300万。

 

　　FSA JP的官方网址：www.fsa.go.jp/en

 

　　香港

 

　　1994年，香港证券和期货委员会颁布《杠杆外汇交易条例》对外汇保证金实施监管。当时，香港属于英国统治之下，而英国本土属于首先对零售外汇行业予以监管的国家，香港也自然地跟随其后，较早地对外汇保证金实施了政府监管。

 

　　根据香港《杠杆外汇交易条例》，香港本地经纪商的交易杠杆被控制在20:1以内。但是一些海外经纪商的香港办事处，代表海外经纪商提供更高比例的杠杆，例如美国福汇集团的香港办事处，就可以向香港居民提供100:1的外汇保证金杠杆。

 

　　新加坡

 

　　新加坡金融管理局Monetary Authority of Singapore（MAS）有权管理所有新加坡的金融、银行体系与财金方面有关的事务。

 

　　根据2001年《证券期货法案》，新加坡对外汇保证金交易、证券交易、期货交易和其他金融活动开始监管。该法案与香港的监管法律相似，提高了外汇经纪商的准入门槛，但符合法律规定的公司可以取得外汇保证金经营资质。当前，在新加坡一共有17家注册的外汇保证金经纪商。

 

　　加拿大

 

　　加拿大投资行业监管组织（IIROC）对外汇和所有证券实施同样的交易法律规定。对外汇交易商和相关经纪商，IIROC提出了最低资本金要求（前者是250，000加元，后者是75，000加元）。同时，IIROC颁布了其他一些法令，控制客户的交易风险。通过限制交易杠杆（基于对某一币种波动性和流动性要求，对即期风险保证金做出评估， 以确定是否采用限制政策），保护客户利益，防止赌场风格的过度投机。并且，为了防止交易者受到经纪商破产的伤害，它还为每个交易者提供了第三方承保的100万加元数额的金融保险。

 

　　澳大利亚

 

　　澳大利亚证券投资委员会(Australian Securities & Investment Commission)对澳大利亚的零售外汇交易进行监管。

 

　　随着2001年《澳大利亚证券和投资委员会法案》的出台，ASIC把零售外汇交易归入CFD合约类别，进行监管。这导致澳大利亚的外汇保证金交易市场成长迅速，并吸引一批国外的外汇经纪商进入澳大利亚。

 

　　毛里求斯

 

　　毛里求斯共和国的金融委员会监管委员会（Mauritius Financial Services Commission，简称FSC），主要对该国的外汇、证券、保险行业进行监督和管理。

 

　　该国没有外汇管制，是非洲区域金融服务中心，离岸金融服务业发达，很多外国银行和国际金融公司在毛里求斯设立了分支机构。

 

　　FSC成立于2001年，其监管之下的毛里求斯金融安全居于全球领先水平。根据世界银行2010年度发布的最新"全球经商环境报告"，毛里求斯在进行审核的183个国家中排名第17位，被列为非洲经商环境最佳的国家；同时在年初美国传统基金会和《华尔街日报》联合发布2010年经济自由度指数中，毛里求斯仍然排名非洲第一。

 

　　FSC网址：http://www.gov.mu/portal/sites/ncb/fsc/index.html

 

　　塞浦路斯

 

　　塞浦路斯证券交易委员会（CySEC）成立于2003年，对塞浦路斯境内的零售外汇交易进行监管。2009年6月17号CySEC发布文件，要求经纪商"必须向CySEC委员会提交申请，并获得塞浦路斯投资公司（简称CIF）的认证，才可以继续开展外汇交易"。这意味着自2009年，外汇零售行业正式纳入政府监管之列。

 

　　目前在塞浦路斯的经纪商如：Windsor Brokers，Easy Forex等。

 

　　塞浦路斯素以宽松监管、避税天堂而闻名。凭借其独特的税务环境和两大洲之间的优越地理位置，吸引着从传统的进出口企业到海外经纪商的各类海外公司。这个弹丸大小的美丽鸟国吸引了大量外国人，他们来这里投资、交易，乐此不疲。但是其过于宽松的金融环境，也使塞浦路斯曾因非法洗钱而声名狼藉。2004，年塞浦路斯政府出面试图改变这一局面实施监管政策，其中包括使用欧盟的监管法律（当然只是使用大部分的法律而不是全部），并且接受欧洲国会的领导。塞浦路斯在市场监管方面的做出的巨大努力，开始得到国际社会的认可，并开始洗刷掉非法洗钱的灰色形象。2010年，针对零售外汇行业的监管也进一步提升了这个岛屿国家的形象。

 

　　塞浦路斯证券交易委员会官方网站：www.cysec.gov.cy

 

　　以色列

 

　　以色列也顺应大势，和美国CFTC、瑞士FINMA、英国FSA一样重视外汇零售监管。2010年，以色列启动对零售外汇行业的监管。以色列证券管理局将成为以色列外汇行业的监管机构，并为在以色列开展业务的外汇经纪商颁发执照，提供营销证明和资金安全监管。

 

　　以色列证券管理局的外汇零售监管法令的要点包括：

 

　　第一、不得开展诱导性营销，不得将复杂金融衍生品提供给初级客户。

 

　　第二、客户资金需独立存放于第三方账户，外汇经纪商不得控制客户资金。

 

　　第三、奉行低风险控制原则，交易杠杆调低在25倍。与日本和美国类似。

 

　　第四、对误导性的广告营销予以警戒和惩罚。例如一些经纪商广告宣扬百倍甚至千倍的投资回报，使得一些外汇新手重仓交易，肆意进出。不得向客户提供投资建议。原因是经纪商与客户有直接的利益冲突，有可能向客户发送诱导性的高风险投资建议。

 

　　俄罗斯

 

　　和白雪皑皑的西伯利亚林海深处一样，俄罗斯的外汇零售行业政策一度少为国人知。事实上，在俄罗斯，也有着政府监管落后于金融创新的尴尬。在广袤的俄罗斯大地，政府监管还是没有覆盖到。虽然俄罗斯拥有众多的外汇交易者和杰出的EA程序员，有着发达的互联网科技基础，但对于零售型外汇交易，显然俄罗斯政府还没有充足的准备。

 

　　每隔数月，俄罗斯的政府机关--金融服务管理局（FSFM）就会发出声明，强调它不是外汇经纪商的官方监管机构。在此特别提醒交易者的是，虽然一些俄罗斯外汇经纪商声称它们拥有FSFM的营销工作许可证，但这不意味FSFM就是俄罗斯外汇经纪商的政府监管部门。

 

　　俄罗斯的零售行业自律组织名叫KROUFR，与美国的国家期货协业（NFA）有些许的类似。它的网址是 http://www.kroufr.ru/eng，不过，论起行业地位，KROUFR还是相当地稚嫩：

 

　　其一、在数十家俄罗斯外汇经纪商公司中，只有七家经纪商参与。

 

　　其二、美国国家期货协会具有强制加入的政策，只要是美国境内的外汇经纪商，必须强制注册，统一管理。在俄罗斯，KROUFR还是一家来去自由的地儿，这个组织主要起到行业协商的作用，有"经纪商沙龙"的味道。

 

　　目前，各国都在强化本国监管，俄罗斯政府如果在此时跟进，监管本国的外汇零售行业，或许就是行业福音。对经纪商而言，它们拥有了真正的机遇，获得了公平的监管环境。对俄罗斯政府而言，也可以获得相应的纳税收入。

 

　　正因为俄罗斯政府监管的缺失，所以一些知名的俄罗斯经纪商特意远渡重洋，去美国和英国等地，接受相应的监管，从而在外汇行业中，赢得自己的声名。例如FOREX CLUB，ALPARI等。